{"id":502,"date":"2020-01-08T09:00:44","date_gmt":"2020-01-08T12:00:44","guid":{"rendered":"https:\/\/tamarafschmidt.com\/?p=502"},"modified":"2020-06-15T16:36:43","modified_gmt":"2020-06-15T19:36:43","slug":"nem-so-de-ideias-vivem-as-startups-o-processo-de-fundraising","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tamarafschmidt.com\/en\/2020\/01\/08\/nem-so-de-ideias-vivem-as-startups-o-processo-de-fundraising\/","title":{"rendered":"Nem s\u00f3 de Ideias vivem as Startups – o Processo de Fundraising"},"content":{"rendered":"

“De boas ideias as startups est\u00e3o cheias”<\/p>Parafraseando <\/em>Bernard de Clairvaux<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

O processo de come\u00e7ar e manter um neg\u00f3cio funcionando requer necessariamente acesso a capital<\/strong>, quer pr\u00f3prio quer de terceiros. Isso tamb\u00e9m se aplica \u00e0s startups<\/strong>, empresas que, segundo Dave McClure<\/a>, est\u00e3o confusas sobre qual \u00e9 o seu produto\/servi\u00e7o, quem s\u00e3o seus clientes e como ganhar dinheiro.<\/p>\n\n\n\n

O ciclo de vida de uma startup \u00e9 marcado por diversas fases<\/strong> que demandam diferentes investimentos tanto em quantidade como em frequ\u00eancia e origem. Todo o capital levantado em uma fase \u00e9 gasto com os objetivos pertinentes dessa fase<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

E depois de muito suor e v\u00e1rias rodadas de investimento a probabilidade de sucesso come\u00e7a a aumentar. Esse suporte financeiro pode ser dividido em duas categorias conhecidas como: bootstraping e fundraising.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bootstrapping<\/strong> \u00e9 o investimento feito pelos fundadores da empresa al\u00e9m da utiliza\u00e7\u00e3o do pr\u00f3prio faturamento para manter a startup. Existe uma s\u00e9rie de vantagens em optar por esse modelo, como por exemplo maior controle sobre o neg\u00f3cio, a cultura e os valores da empresa<\/strong>, uma vez que a cada investimento recebido, uma parcela da empresa \u00e9 cedida ao investidor em troca do capital.<\/p>\n\n\n\n

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Foto: Unsplash.<\/em><\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

No entanto, existem alguns momentos na vida de uma startup que o investimento de terceiros<\/strong> ser\u00e1 crucial para o crescimento<\/strong> e a evolu\u00e7\u00e3o do neg\u00f3cio<\/strong>. O capital pr\u00f3prio j\u00e1 n\u00e3o ser\u00e1 suficiente em manter a atratividade<\/strong> perante o mercado e o ritmo necess\u00e1rio de escalabilidade<\/strong>. Al\u00e9m disso, nos primeiros meses ou at\u00e9 anos, dependendo do empreendimento, haver\u00e1 muito trabalho e pouco retorno financeiro. Nesse contexto, temos o fundraising<\/strong> que \u00e9 o processo de levantar capital junto a investidores<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Com quem voc\u00ea vai dividir essa “torta”?<\/h2>\n\n\n\n

Muitos agentes<\/strong> participam do processo de fundraising de uma startup. Cada um deles possui preocupa\u00e7\u00f5es e aspira\u00e7\u00f5es diferentes que se adequam a cada est\u00e1gio do ciclo de vida de uma startup. Paul Graham detalhou os agentes e as etapas no texto “How to Fund a Startup<\/a>“.<\/p>\n\n\n\n

O infogr\u00e1fico a seguir foi desenvolvido com base nesse texto e nas informa\u00e7\u00f5es de mercado da Bloomberg. Minha inten\u00e7\u00e3o nesse artigo \u00e9 explicar cada est\u00e1gio da ideia ao IPO e pontuar com n\u00fameros e participantes do mercado brasileiro<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Infogr\u00e1fico: How Startup Funding Works. Fonte: Adioma.<\/em><\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

Tudo come\u00e7a com voc\u00ea e a sua incr\u00edvel ideia<\/strong>. Nesse momento, a sua “torta” \u00e9 bem pequena e voc\u00ea tem 100% dela. No momento que voc\u00ea come\u00e7a a trabalhar na sua ideia voc\u00ea come\u00e7a a criar valor<\/strong> que ser\u00e1 transformado em equity<\/strong> (percentual da empresa) nas etapas seguintes.<\/p>\n\n\n\n

Co-founders<\/h3>\n\n\n\n

Em pouqu\u00edssimo tempo voc\u00ea vai perceber que ser\u00e1 muito mais f\u00e1cil<\/strong> avan\u00e7ar na sua ideia se voc\u00ea trabalhar com uma outra pessoa<\/strong> que possua habilidades complementares<\/strong> \u00e0s suas e seja t\u00e3o apaixonada pela ideia<\/strong> quanto voc\u00ea. Nessa etapa voc\u00ea ir\u00e1 encontrar um co-founder<\/strong> que tamb\u00e9m adicionar\u00e1 valor ao projeto e ser\u00e1 pago em equity pelo seu trabalho. No nosso exemplo hipot\u00e9tico, cada founder possui 50% da empresa.<\/p>\n\n\n\n

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Foto: Unsplash.<\/em><\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

No mercado, \u00e9 bem comum encontrar estruturas societ\u00e1rias que possuam mais de um co-founder, justamente pelo fato de que nem todo mundo \u00e9 especialista em tudo, logo busca-se um arranjo de pessoas<\/strong> que possuam as caracter\u00edsticas e habilidades adequadas para um determinado projeto.<\/p>\n\n\n\n

Como a probabilidade de sucesso<\/strong> est\u00e1 diretamente ligada ao comprometimento<\/strong>, que \u00e9 diretamente proporcional \u00e0 motiva\u00e7\u00e3o<\/strong>, que por sua vez \u00e9 fun\u00e7\u00e3o do pr\u00eamio de longo prazo<\/strong> seja ele a distribui\u00e7\u00e3o de lucro<\/strong> ou a pr\u00f3pria venda da empresa<\/strong>, nada mais justo do que nessa fase, o controle da participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria ficar com o grupo de empreendedores.<\/p>\n\n\n\n

Familiares e Amigos<\/h3>\n\n\n\n

Depois de um tempo, voc\u00eas perceber\u00e3o que \u00e9 hora de captar investimentos de terceiros<\/strong> para seguir um pouco mais com o projeto e nesse momento come\u00e7a a rodada de investimento entre familiares e amigos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

No nosso exemplo, o tio rico recebe 5% da empresa em troca de $15k de investimento. Al\u00e9m disso, os fundadores decidem separar uma parte da empresa<\/strong> (20%) para os futuros funcion\u00e1rios, pr\u00e1tica conhecida como “option pool”.<\/p>\n\n\n\n

Perceba que os primeiros investidores pagar\u00e3o pouco pela participa\u00e7\u00e3o na sua empresa uma vez que o valuation<\/strong> da startup ainda ser\u00e1 baixo (at\u00e9 R$2MM<\/strong>) se comparado com o valuation das etapas posteriores.<\/p>\n\n\n\n

Quer saber mais sobre valuation<\/strong> de startup, confira esse artigo: “Valuation de Startup – A Ci\u00eancia por Tr\u00e1s da Oferta e Demanda<\/a>“.<\/p>\n\n\n\n

Nessa fase de idea\u00e7\u00e3o e planejamento, a startup receber\u00e1 at\u00e9 R$100k de investimento<\/strong> em troca de at\u00e9 5% da empresa<\/strong>, e as grandes preocupa\u00e7\u00f5es por parte dos investidores ser\u00e3o com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 ades\u00e3o do produto\/servi\u00e7o ao mercado e se os s\u00f3cios conseguir\u00e3o colocar o produto\/servi\u00e7o de p\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Investidores Anjos<\/h3>\n\n\n\n
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Foto: Unsplash.<\/em><\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

Com o investimento de familiares e amigos no bolso j\u00e1 \u00e9 hora de pensar na pr\u00f3xima rodada de investimento de forma que a startup n\u00e3o morra por falta de capital. E para suprir essa demanda temos, nessa fase, as incubadoras\/aceleradoras<\/strong> e os investidores anjos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

As incubadoras\/aceleradoras s\u00e3o ambientes planejados que oferecem \u00e0s startups estrutura capaz de estimular o desenvolvimento<\/strong> do neg\u00f3cio, como contatos e parcerias estrat\u00e9gicas, treinamentos, servi\u00e7os de assessoria, amparo tecnol\u00f3gico, metodologias r\u00e1pidas entre outros.<\/p>\n\n\n\n

Os investidores anjos s\u00e3o pessoas f\u00edsicas que investem o pr\u00f3prio capital <\/strong>em empresas nascentes com alto potencial de crescimento. O termo “anjo” \u00e9 utilizado pelo fato de n\u00e3o ser um investidor exclusivamente financeiro que fornece apenas o capital necess\u00e1rio para o neg\u00f3cio, mas por apoiar ao empreendedor<\/strong>, aplicando seus conhecimentos, experi\u00eancia e rede de relacionamento para orient\u00e1-lo e aumentar suas chances de sucesso. Esse pacote de recursos \u00e9 o que chamamos de “smart money<\/strong>“.<\/p>\n\n\n\n

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Foto: Unsplah.<\/em><\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

No nosso exemplo, o investidor anjo aportou $200k em troca de 16,7% de participa\u00e7\u00e3o em uma empresa que valia $1MM antes do investimento. Repare que nesse caso para descobrir o percentual da participa\u00e7\u00e3o \u00e9 necess\u00e1rio fazer as contas considerando o aporte<\/strong>, ou seja, primeiro voc\u00ea recebe o investimento e depois voc\u00ea cede a participa\u00e7\u00e3o<\/strong>. Dividindo o investimento pelo valuation p\u00f3s-investimento temos: $200,000\/$1,200,000 = 1\/6 = 16,7%.<\/p>\n\n\n\n

Nessa fase, a startup vale at\u00e9 R$5MM<\/strong> e o investimento que financiar\u00e1 o prot\u00f3tipo gira em torno de R$ 50k a R$ 800k<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Crowdfunding \/ Pr\u00e9-Seed \/ Seed \/ Micro Venture Capital<\/h3>\n\n\n\n

Esses agentes n\u00e3o aparecem no infogr\u00e1fico mas s\u00e3o indispens\u00e1veis para o ecossistema<\/strong> de startups. A falta de capital destinado a essa faixa de investimento, entre os investidores anjos e os fundos de venture capital, fez com que muitos agentes se especializassem em atuar justamente com as startups que est\u00e3o enfrentando esse gap e o temido “vale da morte<\/strong>“.<\/p>\n\n\n\n

O crowdfunding de investimento<\/a><\/strong> (modelo de financiamento coletivo) assim como os fundos de investimento pr\u00e9-seed, seed e micro VC<\/strong> surgem como alternativas de investimento para esse est\u00e1gio intermedi\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n

Quer saber mais sobre crowdfunding de investimento<\/strong>, confira esse artigo: “Crowdfunding: o que voc\u00ea precisa saber para ganhar dinheiro com investimento coletivo<\/a>“.<\/p>\n\n\n\n

Nessa fase, a empresa pode valer de R$3MM a R$25MM<\/strong> sendo que o valor investido pode ser de R$800k at\u00e9 R$5MM<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Fundo de Venture Capital<\/h3>\n\n\n\n

E o que aconteceu com voc\u00ea, seu s\u00f3cio e seu tio depois do \u00faltimo investimento? Quanto sobrou da “torta” para cada um?<\/strong> Todos foram dilu\u00eddos por 1\/6.<\/p>\n\n\n\n

A “torta” est\u00e1 crescendo<\/strong> a cada rodada de investimento mas voc\u00ea est\u00e1 perdendo o controle<\/strong> da sua empresa. Dessa forma \u00e9 importante lembrar que investimentos s\u00f3 devem ser levantados nos momentos corretos<\/strong> e com as pessoas que voc\u00ea respeita<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ap\u00f3s construir a primeira vers\u00e3o do seu produto\/servi\u00e7o voc\u00ea est\u00e1 ganhando tra\u00e7\u00e3o<\/strong> com os clientes. Esse \u00e9 o momento de procurar investimentos maiores<\/strong> que ir\u00e3o financiar a primeira onda de expans\u00e3o<\/strong>. Assim surge a rodada de investimento dos fundos de venture capital<\/strong>, fundos de investimentos focados em capital de crescimento, dispostos a assumir riscos enormes em busca de retornos ainda maiores.<\/p>\n\n\n\n

No nosso exemplo, o fundo de venture capital investe $2MM em um empresa que vale $4MM. Realizando os c\u00e1lculos da mesma maneira que a etapa anterior, temos: $2MM\/$6MM = 1\/3 = 33,3%. Agora o fundo tem 33,3% de participa\u00e7\u00e3o sobre a empresa e novamente todos os demais ser\u00e3o dilu\u00eddos.<\/p>\n\n\n\n

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Foto: Unsplash.<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Nessa fase, a startup vale at\u00e9 R$25MM<\/strong> e o investimento \u00e9 a partir de R$3MM<\/strong>. As grandes preocupa\u00e7\u00f5es est\u00e3o relacionadas \u00e0 velocidade de crescimento<\/strong> e ao potencial tamanho<\/strong> do neg\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n

A primeira rodada de investimento de um venture capital \u00e9 conhecida como serie A<\/strong>. As seguintes s\u00e3o conhecidas como serie B, C, D e F<\/strong> e financiar\u00e3o as pr\u00f3ximas ondas de expans\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Perceba na tabela seguinte que ap\u00f3s algumas rodadas de investimento a participa\u00e7\u00e3o dos empreendedores e dos investidores evolui de formas diferentes dependendo do n\u00edvel de dilui\u00e7\u00e3o<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Por exemplo, depois de cinco rodadas de investimento, cedendo 10% a cada rodada para investidor, os empreendedores ainda ficariam com 59% da empresa. Por outro lado, se as dilui\u00e7\u00f5es forem na casa dos 35%, ap\u00f3s cinco rodadas de investimento, os empreendedores teriam apenas 12% da empresa. Uma diferen\u00e7a consider\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n

O controle dessa dilui\u00e7\u00e3o<\/strong> \u00e9 essencial para que a startup consiga sobreviver entre as rodadas de investimento. A alta dilui\u00e7\u00e3o<\/strong> nas etapas iniciais diminui drasticamente<\/strong> as chances de sucesso<\/strong> e o interesse pelo neg\u00f3cio por parte dos agentes das etapas posteriores.<\/p>\n\n\n\n

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Tabela: Evolu\u00e7\u00e3o da participa\u00e7\u00e3o dos s\u00f3cios ap\u00f3s cinco rodadas de investimento. Fonte: <\/em>Endeavor<\/em><\/a>.<\/em><\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

A partir desse momento, existem tr\u00eas finais poss\u00edveis para essa hist\u00f3ria:<\/p>\n\n\n\n

  1. voc\u00ea n\u00e3o encontrar\u00e1 mais ningu\u00e9m que queira investir em voc\u00ea. Sua empresa morre<\/strong>.<\/li>
  2. voc\u00ea constr\u00f3i algo muito interessante que uma grande empresa quer comprar a sua startup<\/strong>.<\/li>
  3. voc\u00ea est\u00e1 indo t\u00e3o bem que ap\u00f3s v\u00e1rias rodadas de investimento decide abrir capital<\/strong>.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Investidor Comum<\/h3>\n\n\n\n

    A abertura de capital da empresa no mercado de a\u00e7\u00f5es<\/strong> tamb\u00e9m \u00e9 uma maneira de captar investimento s\u00f3 que dessa vez de milh\u00f5es de pessoas j\u00e1 que a empresa vende a\u00e7\u00f5es para todos aqueles que quiserem compr\u00e1-las. Processo muito mais f\u00e1cil<\/strong> do que procurar investidores individuais como acontecia nas etapas passadas.<\/p>\n\n\n\n

    A liquidez<\/strong> das a\u00e7\u00f5es \u00e9 infinitamente maior nesse est\u00e1gio uma vez que elas s\u00e3o facilmente convertidas em dinheiro bastando apenas vend\u00ea-las. Nas etapas anteriores era necess\u00e1rio aguardar um evento de liquidez, como uma pr\u00f3xima rodada de investimento, para realizar o lucro.<\/p>\n\n\n\n

    No nosso exemplo, a empresa capta $235MM no mercado de a\u00e7\u00f5es sendo que apenas 8,3% dela \u00e9 p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

    Vale comentar que o investidor comum tamb\u00e9m pode participar desse ecossistema atrav\u00e9s do crowdfunding de investimento<\/a><\/strong> citado anteriormente.<\/p>\n\n\n\n

    Quer saber mais sobre as plataformas eletr\u00f4nicas de investimento coletivo<\/strong>, confira esse artigo: “12 plataformas de investimento coletivo – inclua o crowdfunding no seu portf\u00f3lio<\/a>“.<\/p>\n\n\n\n

    Ecossistema Brasileiro<\/h2>\n\n\n\n

    O ecossistema brasileiro de startups<\/strong> apresenta players importantes em cada uma das fases do ciclo de vida de uma startup. \u00c9 curioso notar que conforme evolu\u00edmos para uma maior maturidade<\/strong>, novos agentes ultra especializados surgem com focos muito espec\u00edficos.<\/p>\n\n\n\n

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    Gr\u00e1fico: Agentes investidores do ecossistema brasileiro de startups. Fonte: Jupter, Jo\u00e3o Kepler.<\/em><\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

    Quando analisamos, em cada etapa, os valores de investimento<\/strong> e o valuation<\/strong> das empresas fica evidente que nessas divis\u00f5es existem zonas cinzas<\/strong> que muitas vezes s\u00e3o atendidas por mais de um agente e algumas vezes, infelizmente, por nenhum deles.<\/p>\n\n\n\n

    Al\u00e9m disso, a segmenta\u00e7\u00e3o do venture capital ainda \u00e9 incipiente no nosso mercado sendo que muitos deles ainda consideram o setor<\/strong> como a pr\u00f3pria tese de investimento<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

    Vale ressaltar que at\u00e9 a etapa do fundo seed o investimento normalmente acontece atrav\u00e9s de um instrumento chamado de m\u00fatuo convers\u00edvel<\/strong><\/a> (instrumento de d\u00edvida onde existe a op\u00e7\u00e3o do investidor se tornar s\u00f3cio) que reduz bastante a burocracia<\/strong> e administra bem o risco Brasil mas pode trazer alguns problemas como efeito colateral. Mas esse \u00e9 um assunto para um artigo futuro.<\/p>\n\n\n\n

    Existem muitos desafios<\/strong> mas tamb\u00e9m muitas oportunidades<\/strong> de fazer com que \u00f3timas ideias possam prosseguir atrav\u00e9s do processo mais adequado de fundraising, reflexo direto de um ecossistema desenvolvido e repleto de agentes especializados.<\/p>\n\n\n\n

    E voc\u00ea, quer saber como conseguir investimento<\/strong> ou como investir em uma startup e participar desse ecossistema<\/strong>? Deixe seu coment\u00e1rio \ud83d\ude42<\/p>\n\n\n\n

    Publicado originalmente no LinkedI<\/a>n<\/a><\/em>.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    “De boas ideias as startups est\u00e3o cheias” Parafraseando Bernard de Clairvaux O processo de come\u00e7ar e manter um neg\u00f3cio funcionando requer necessariamente acesso a capital, quer pr\u00f3prio quer de terceiros. 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